Günlük Bülten

BİST100 – Endeks 20 günlük üssel hareketli ortalamasının altında

Haftanın ilk işlem gününü %1,33 düşüşle 9.306 seviyesinde tamamlayan BİST-100 endeksi için 9.200, 9.000 ve 8.830 destek seviyeleri olarak izlenebilir. Olası yukarı yönlü hareketlerde ise 9.430, 9.600 ve 9.780 direnç seviyeleri olarak çalışabilir.

BİST Banka

BİST Bankacılık endeksi için 11.165 seviyesindeki desteği izlenecek.

Direnç: 11.500 – 11.870 – 12.000

Destek: 11.165 – 11.000 – 10.800

VİOP30 Yakın Vade

VİOP30 Yakın Vade FİBO 23,6 düzeltmesinin etrafında dalgalanmaya devam ediyor.

Direnç: 10.380 – 10.555 – 10.670

Destek: 10.180 – 10.000 – 9.830

Gün İçi Akış

BIST-100: 9.306,96 (-%1,33) 2.328 milyon ABD doları hacim (-%22'ye karşı 3 aylık ortalama). Kıyaslama (12 Ağustos 2026): %47,36 (+7 baz puan). Sabah USD/TRY: 38,4444/38,4544

Nisan ayında şimdiye kadar yurt içi hisse senedi fonlarından bireysel yatırımcıların çıkışı 19 milyar TL'ye ulaştı. 1Ç25 KAZANÇLARI: GARAN biraz daha iyi; AKGRT, TOASO aynı çizgide, OTKAR zayıf ama bekleniyor, THYAO operasyonları aynı çizgide, net gelir daha düşük, LILAK zayıf. Dikkat edilmesi gereken: Ortalama CBT fonlama maliyeti 33 baz puan artarak %48,8'e çıktı. Bugün Türk hisse senetlerinde biraz negatif bir piyasa bekliyoruz.

CHP lideri Özel, partisinin kontenjan stratejisini açıkladı... CHP lideri Özel, Fatih Altaylı'ya verdiği röportajda, İmamoğlu'nun CHP'nin cumhurbaşkanı adayı olamaması durumunda CHP'nin kontenjan stratejisini açıkladı. İmamoğlu'nun Silivri'de tutuklu kalması ve siyasi yasak getirilmesi durumunda Ankara Belediye Başkanı Yavaş'ın CHP'nin cumhurbaşkanı adayı olarak yarışacağını söyledi. CHP'nin %70 çoğunlukla kazanmasını ve anayasayı hızla değiştirmesini bekliyor. Bu senaryoda Yavaş cumhurbaşkanlığını üstlenecek ve İmamoğlu başbakan olarak atanacak. Seçimleri 25 Kasım'a kadar yapmayı hedefliyor. (T24)

Pazartesi günü ortalama fonlama maliyeti %48,77'ye yükselirken TLREF ve BIST O/N ikisi de %48,99'da kaldı... TCMB Pazartesi günü tekrar daha düşük bir 10 milyar TL'lik repo ihalesi açtı (50 milyar TL'lik geri ödemeye karşı) ve %46,00'lık politika faizinde sağlanan toplam likiditeyi 40 milyar TL'ye düşürdü. Sistem ayrıca %49,00'da O/N penceresinden daha yüksek bir 479 milyar TL elde etti ve bu da ortalama fonlama maliyetinin %48,77'ye yükselmesine yol açtı. Bu arada, TLREF ve BIST O/N ikisi de %48,99'da kaldı. TCMB'nin yakın vadede haftalık repo olanağına ilişkin fonlamayı 50 milyar TL ile sınırlayacağı ve marjinal TL fonlama oranını %49'a çıkarmaya devam edeceği, bunun da Mart ortasına kıyasla etkili bir 650 baz puanlık faiz artışına işaret ettiği anlaşılıyor. (CBT, Tera Yatırım)

Ak Parti, yenilenebilir enerjiye yatırım süreçlerini “süper izin” mekanizmasıyla hızlandırmayı planlıyor, olumlu… Teklif, Çevresel Etki Değerlendirmesi (ÇED) süreciyle eş zamanlı olarak izin başvurularının yapılması ve imar ve lisanslama prosedürlerinin iyileştirilmesi yoluyla şu anda 48 aya kadar sürebilen yatırım onay sürelerini kısaltmayı amaçlıyor. (Ekonomi)

İstanbul turistler için pahalı hale geldi… İstanbul Ticaret Odası Başkanı Avdagiç, artan gastronomi fiyatlarının 2024 yılında hem yerel halk hem de turistler için bir önceki yıldan taksi sorunlarını geride bırakarak ana sorun haline geldiğini vurguladı. İstanbul'un artan harcamalarının, vergisiz alışveriş verilerinin azalmasıyla yansıdığı gibi, üst düzey turistleri caydırdığını söyledi. Avdagiç, rekabeti sürdürmek için önemli bir turizm avantajı olan Türk mutfağının cazip fiyatlarla sunulması gerektiğini vurgulayarak, turizmdeki kayıpların tüm şehrin ekonomisini etkilediğini vurguladı. (Ekonomim)

Geçtiğimiz hafta yerel hisse senedi fonlarından perakende yatırımcıların çıkışları devam etti... Geçtiğimiz hafta perakende yatırımcıların yerel hisse senedi fonlarından çıkışlarının 5,1 milyar TL olarak gerçekleştiğini tahmin ediyoruz. Oysa kurumsal yatırımcılar tarafından 8,1 milyar TL giriş gözlemlendi. Bu nedenle, BIST-ALL endeksi bu dönemde %1,5 arttığı için toplam net girişin 3,0 milyar TL olduğunu tahmin ediyoruz. (Settlement and Custody Bank, Rasyonet, Tera Yatirim)

1Ç Kazançları:

GARAN – SL DAHA İYİ: Garanti BBVA, 1Ç25'te 23.034mn TL konsensüs ve 22.964mn TL Tera tahminlerinden biraz daha yüksek olan 25.284mn TL konsolide olmayan net gelir bildirdi. Garanti BBVA'nın net geliri, 1Ç25'te %13 yıllık artışla %30'luk bir ROE ile nispeten yüksek bir bazda çeyreklik bazda sabit kaldı. Beklenenden daha yüksek işlem gelirinin, diğer satırlarda küçük pozitif sapmalarla birlikte, hafif artışın ana kaynağı olduğunu gözlemliyoruz. Özetle, güçlü hacim büyümesi, istikrarlı marj genişlemesi ve ücretlerde güçlü artış devam etti; buna karşın, işlem geliri hafifçe düştü, maliyet büyümesi yüksek kaldı ve CoR, 1Ç25'te beklendiği gibi arttı. Garanti BBVA yönetimi, 2025 rehberliği hakkında bir görünüm sundu ve beklendiği gibi, CBT'nin sıkı duruşunun NIM üzerinde bazı aşağı yönlü riskler oluşturduğunu, ayrıca yıl sonu politika faizinde %35'in üzerine (önceki %31'e kıyasla) yukarı yönlü bir revizyon olarak yansıdığını belirtti. Bununla birlikte, yönetim, düşük %30'luk ROE hedefi de dahil olmak üzere rehberliğin geri kalanı için yolda olduklarını söyledi. Yönetim, 1Ç'de KKM ile ilgili maliyetlerin daha düşük olması gerektiği ve zirve NIM'e şimdi 4Ç'de (önceki 3Ç'ye kıyasla) ulaşılması beklendiği için NIM'in 2Ç25'te hala hafif bir artış görebileceğini belirtti. Bu arada, CoR'nin beklenenden daha yüksek oranlarda yıl sonuna kadar rehberlik aralığına yükselmesi öngörülse de, yönetim daha iyi bir CoR olasılığına işaret etti. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,93x 2025E P/B ve 3,5x 2025E P/E ve 0,65x 2026E P/B ve 2,1x 2026E P/E'den işlem görüyor. 12 aylık TP'miz 173,96 TL/hisse ile %6 temettü getirisi dahil %77'lik bir artış potansiyeli sunarken, sektördeki en iyi seçimimiz olmaya devam eden Garanti BBVA için Aşırı Ağırlık derecelendirmemizi koruyoruz. (Ayrıntılar için lütfen notumuza bakın)

TOASO – LİNEER: TL-140m net zarar konsensüse göre: TL-153m (Tera: TL+64m). Üç aylık ortalama birim fiyat, K0 lansmanından bu yana (4Ç24) tahminlerimizin üzerinde seyretti. FAVÖK oldukça yüksekti; ancak PBT marjı Tofas'ta daha alakalı bir ölçüt olmaya devam ediyor ve iki katından fazla parasal kayıptan sonra tahminlerin altında kaldı. Stellantis satın alımının kapanışına kadar PBT görünümü geri çekildi hariç FY rehberliğinde değişiklik yok. Tofas'ın yatırım durumunun Stellantis liderliğindeki büyüme katalizörlerine bağlı olmaya devam ettiğine inanıyoruz; geçmiş 1Ç sonuçları uzun vadeli kazanç görünümü için daha az alakalı olabilir. Genel olarak sonuçları nötr olarak görüyoruz. PBT marjının geri çekilmesi dışında rehberlikte değişiklik yok. Tofas bu yıl iç pazarda %19 düşüş beklemeye devam ediyor (1Ç'ye kıyasla: -%7 y/y). İç pazarda %12 sevkiyat pazar payı ve ~80k ihracat birimine bakıyor. Zayıf mevsimsellik ve K0'ın devam eden artışı göz önüne alındığında, ilgili 1Ç KPI'ları olan %10 sevkiyat payı ve 6,5k ihracat bu aşamada daha düşüktü. Şirket, Stellantis-Türkiye'nin bekleyen satın alımına göre PBT marj hedefini sıfırlayacağını belirtti (önceki hedef >%5'ti, 1Ç'ye kıyasla: -%0,8). Yönetim çağrısı bugün İstanbul saatiyle 17:00'de (İngiltere saatiyle 15:00). Son zamanlarda duyurulan yeni hafif araç üretim yetkisi, Stellantis-Türkiye satın alımının zamanlaması/ayrıntıları hakkında bazı düşünceler üzerinde önemli bir odaklanma bekliyoruz. 2025'in üretim eğrisinde düşük bir döngü olmasına rağmen (sırasıyla 2026E için 6,7x, Tera: 12,8x, 6,6x) hisseler konsensüs tahminlerine göre 2025E P/E çarpanının 12 katında. (Ayrıntılar için lütfen notumuza bakın.)

Türk Havayolları 1Ç25 operasyonel performansı konsensüs net geliriyle uyumlu, daha kötü, FY25 rehberliği değişmedi... 1Ç net zararı 44 milyon ABD doları, konsensüs net geliri 19 milyon ABD doları ve bizim tahminimiz 102 milyon ABD doları. Çeyreklik gelirler konsensüs ve bizim tahminimizle uyumlu olan 4.887 milyon ABD doları (+%3 y/y) oldu. Toplam maliyetler, daha yüksek personel giderleri, yer hizmetleri, yolcu hizmetleri ve ikram, bakım ve diğer giderler nedeniyle 1Ç25'te %8 y/y arttı. (Yakıt dışı varil %12 y/y artarken, varil olumlu yakıt maliyetleri nedeniyle %3 y/y arttı) Sonuç olarak, brüt marjlar 1Ç25'te 4ppts azaldı. EBIT marjları, artan Opex ve artan CoGS nedeniyle 1Ç25'te negatife döndü ve %10'luk EBITDA marjına yol açtı (konsensüsle uyumlu, tahminimizden +1ppts daha yüksek). EBITDAR Marjı, maliyet baskıları ve yoğunlaşan yolcu rekabeti sonucunda 1Ç25'te %13,6 oldu (1Ç24'e kıyasla -2,8ppts daha düşük). Daha düşük sermaye alımı ve vergi katkıları, net geliri olumsuz etkiledi ve -44 milyon ABD doları net zarara yol açtı. FY25 için rehberlik değişmedi... Türk Hava Yolları, 2025 beklentilerimizle uyumlu olarak toplam gelirler için +6-8% ASK ve aynı şeyi bekliyor, bu da ~24,6 milyar ABD doları üst satır anlamına geliyor. Türk Hava Yolları, yakıt dışı CASK'da orta tek haneli artış bekliyor (2024A'nın %12'sinden düşük). Filo büyüklüğünün 515-525 civarında olması bekleniyor, bu da 2024A'ya kıyasla +5-7% anlamına geliyor). Şirket, 22-24% EBITDAR marjı öngörüyor (2024A'da %25'ten düşük), bu da ~5-5,4 milyar ABD doları EBITDA'25E olduğunu gösteriyor. Konferans görüşmesi bugün yerel saatle 17:00’da.

Otokar 1. çeyrekte 463 milyon TL net zarar bildirdi (eksiler: -332 milyon TL); zayıf ama beklenen... Gelirler reel olarak yıllık %18 artışla 7.960 TL'ye yükseldi ve 7.392 milyon TL'lik konsensüs tahmininin üzerine çıktı. Gelir dağılımı hafifçe yurt içi lehine kaydı (%47 - bir yıl önceki %46). Birim satışlar, öncelikle kamyon ve pikap segmentlerindeki belirgin artışın etkisiyle yıllık %64 artışla 1.631 birime çıktı. FAVÖK, 202 milyon TL olarak gerçekleşti ve genel olarak 198 milyon TL'lik konsensüs tahminiyle eşleşti ancak negatif bölgede kaldı. Bu, geçen yılın aynı dönemindeki 815 milyon TL'lik FAVÖK zararına kıyasla daha sınırlı bir bozulmaya işaret ediyor. Net borç, 2025'in ilk çeyreğinin sonunda %28 çeyreklik düşüşle 14,2 milyar TL'ye geriledi. 4. çeyrek kaybından sonra, inf-acct rakamları negatif LTM P/E ve EV/EBITDA'yı gösteriyor. (Tera Yatirim, Rasyonet, Kamuyu Aydınlatma Platformu)

Aksigorta 1Ç25'te konsolide edilmemiş 352 milyon TL net gelir bildirdi, bu da... Aksigorta 1Ç25'te konsolide edilmemiş 352 milyon TL net gelir bildirdi, bu da yıllık %29 artış ve çeyreklik %49 düşüşle, %27 ROE ile 375 milyon TL'lik konsensüs tahminiyle aynı seviyede. 1Ç25'te brüt yazılı primler yıllık %8 azaldı ve kazanılan primler yıllık %9 arttı, çünkü şirket karlılığa odaklandı ve esas olarak sağlık segmentinde büyüdü ve her iki motor segmentinde de önemli ölçüde daraldı. Bu arada, net talepler yıllık %4 azaldı ve işletme giderleri yıllık %15 arttı. Buna göre, 1Ç25'te 475 milyon TL'lik teknik bir kayıp yaşandı ve bu, hem y/y hem de q/q açısından birleşik oranın 1Ç25'te %109'a düştüğünü gösteriyor. Öte yandan, yönetim altındaki varlık 17 milyar TL'ye ulaştığından, tahvil fonlarındaki MTM kayıpları nedeniyle net yatırım geliri 1Ç25'te q/q'da 935 milyon TL'ye geriledi. Bu arada, şirketin fonlardaki vergi avantajlarından faydalanması nedeniyle, efektif vergi oranının 1Ç25'te %9 gibi düşük bir seviyede kaldığını da belirtmekte fayda var. Hisse senedinin 1,3x 2025E P/B ve 4,1x 2025E P/E'nin adil katlarında işlem gördüğünü belirtiyoruz. (Kamuoyuna Duyuru Platformu, Tera Yatırım)

Otokar 1. çeyrekte 463 milyon TL net zarar bildirdi (eksiler: -332 milyon TL); zayıf ama beklenen... Gelirler reel olarak yıllık %18 artışla 7.960 TL'ye yükseldi ve 7.392 milyon TL'lik konsensüs tahmininin üzerine çıktı. Gelir dağılımı hafifçe yurt içi lehine kaydı (%47 - bir yıl önceki %46). Birim satışlar, öncelikle kamyon ve pikap segmentlerindeki belirgin artışın etkisiyle yıllık %64 artışla 1.631 birime çıktı. FAVÖK, 202 milyon TL olarak gerçekleşti ve genel olarak 198 milyon TL'lik konsensüs tahminiyle eşleşti ancak negatif bölgede kaldı. Bu, geçen yılın aynı dönemindeki 815 milyon TL'lik FAVÖK zararına kıyasla daha sınırlı bir bozulmaya işaret ediyor. Net borç, 2025'in ilk çeyreğinin sonunda %28 çeyreklik düşüşle 14,2 milyar TL'ye geriledi. 4. çeyrek kaybından sonra, inf-acct rakamları negatif LTM P/E ve EV/EBITDA'yı gösteriyor. (Tera Yatirim, Rasyonet, Kamuyu Aydınlatma Platformu)

Aksigorta 1Ç25'te konsolide edilmemiş 352 milyon TL net gelir bildirdi, bu da... Aksigorta 1Ç25'te konsolide edilmemiş 352 milyon TL net gelir bildirdi, bu da yıllık %29 artış ve çeyreklik %49 düşüşle, %27 ROE ile 375 milyon TL'lik konsensüs tahminiyle aynı seviyede. 1Ç25'te brüt yazılı primler yıllık %8 azaldı ve kazanılan primler yıllık %9 arttı, çünkü şirket karlılığa odaklandı ve esas olarak sağlık segmentinde büyüdü ve her iki motor segmentinde de önemli ölçüde daraldı. Bu arada, net talepler yıllık %4 azaldı ve işletme giderleri yıllık %15 arttı. Buna göre, 1Ç25'te 475 milyon TL'lik teknik bir kayıp yaşandı ve bu, hem y/y hem de q/q açısından birleşik oranın 1Ç25'te %109'a düştüğünü gösteriyor. Öte yandan, yönetim altındaki varlık 17 milyar TL'ye ulaştığından, tahvil fonlarındaki MTM kayıpları nedeniyle net yatırım geliri 1Ç25'te q/q'da 935 milyon TL'ye geriledi. Bu arada, şirketin fonlardaki vergi avantajlarından faydalanması nedeniyle, efektif vergi oranının 1Ç25'te %9 gibi düşük bir seviyede kaldığını da belirtmekte fayda var. Hisse senedinin 1,3x 2025E P/B ve 4,1x 2025E P/E'nin adil katlarında işlem gördüğünü belirtiyoruz. (Kamuoyuna Duyuru Platformu, Tera Yatırım)

Lila Kağıt 1Ç25 En yüksek seviyede düşüş, marj daralması. IAS-29 parasal kaybı karları telafi ediyor… Gelirler yıllık bazda %16 düştü. Brüt marj yıllık bazda 0,8 puan daha düşüktü ancak %30,4 ile hala sağlıklıydı. İşletme giderleri/satış oranı 2 puan kötüleşti. Sonuç olarak, EBITDA marjı yıllık bazda -3,4 puan daraldı. Güçlü 51 milyon TL net yatırım geliri ve 72 milyon TL net finansal gelir görüyoruz; bir yıl önceki -337 milyon TL'lik zarardan keskin bir geri dönüş. 662 milyon TL'lik IAS-29 parasal kaybı kazanç performansına ağır bastı. Net nakit yaklaşık %12 çeyreklik bazda düştü ancak 2,9 milyar TL'de sağlam kaldı. Çeyreklik net gelir 1Ç24'teki 167 milyon TL'lik kârdan 1Ç25'teki -1 milyon TL'lik zarara düştü. 2025 Görünümü (Revize): Yönetim çoğu hedefi değiştirmedi—satış tonajı ≈ + %5 (yurtiçi büyüme, ihracat sabit), brüt marj > %29, EBITDA marjı > %20, işletme sermayesi/satışlar < %30. Sermaye harcaması rehberliği 50 milyon ABD dolarından (marjinal negatif) 41 milyon ABD dolarına düşürüldü, opex/satış tavanı ise < %15'e (< %13'e karşı) düşürüldü. Selüloz fiyat varsayımı ± %3'te kaldı. BIST100'e göre, YTD'de %8,5 oranında düşük performans gösteren hisse senedi şu anda 12,8× P/E ve 4,7× EV/EBITDA-LTM'de işlem görüyor.

Şirket Haberleri:

Emlak GYO , Kemerburgaz RSM projesi için protokolü tasfiye etti, hafif olumsuz... Emlak GYO, 28 Şubat 2023'te imzalanan İstanbul Eyüpsultan Kemerburgaz RSM projesi sözleşmesinin, CABA ve MESA'dan oluşan yüklenicilerle, 18 Nisan 2025'te imzalanan Tasfiye Protokolü aracılığıyla karşılıklı anlaşmayla inşaat ve satış sürecinin başlamasından önce feshedildiğini duyurdu. (Kamuoyuna Duyuru Platformu, Tera Yatırım)

Sasa Polyester , 82,1 milyon TL değerinde hisse geri satın aldı, olumlu... SASA'nın geri alım programı kapsamındaki satın alımı, ortalama 4,10 TL fiyatla 20,0 milyon hisseydi. Bu nedenle, SASA'nın geri alımı, 176,7 milyon hisse ile ödenmiş sermayenin %0,404'üne ulaştı. (Kamuoyuna Duyuru Platformu, Tera Yatırım)

Ahlatcı Doğal Gaz 4,3 milyon TL değerinde hisse geri satın aldı, marjinal olarak pozitif... AHGAZ'ın geri satın alma programı kapsamındaki satın alımı, ortalama 21,67 TL fiyatla 200 bin hisseydi. Bu şekilde, AHGAZ'ın geri satın alımı, 55,3 milyon hisse ile ödenmiş sermayenin %2'sine ulaştı. Şirketin geri satın alma programının 30 milyon TL'ye ulaştığını, ödenmiş sermayenin %9'unu oluşturduğunu ve tahsis edilmiş fon büyüklüğünün 600 milyon TL olduğunu unutmayın. (Kamuoyuna Duyuru Platformu, Tera Yatırım)

Akfen İnşaat 1,2 milyon TL değerinde hisse geri satın aldı, nötr... Akfen İnşaat, 28 Nisan'da ortalama 19,98 TL fiyatla 60 bin hisse satın aldı. Toplam geri alımlar şu ana kadar ödenmiş sermayenin (0,54 milyon hisse) %0,1'ine ulaştı. Akfen İnşaat, 24 Mart'ta duyurulan 150 milyon TL'lik geri alım fonunun %7,1'ini kullandı. (Kamuoyuna Duyuru Platformu, Tera Yatırım)

İZLENECEKLER

• 29 Nisan Salı AYGAZ 1Q25
• 29 Nisan Salı FROTO 1Q25
• 29 Nisan Salı TKNSA 1Q25
• 29 Nisan Salı TUPRS 1Q25
• 30 Nisan Çarşamba ADEL 1Q25
• 30 Nisan Çarşamba KCHOL 1Q25
• 05 Mayıs Pazartesi ENJSA 1Q25
• 06 Mayıs Salı CCOLA 1Q25
• 07 Mayıs Çarşamba TTKOM 1Q25
• 07 Mayıs Çarşamba AEFES 1Q25
• 07 Mayıs Çarşamba AKSA 1Q25
• 07 Mayıs Çarşamba BRSAN 1Q25
• 07 Mayıs Çarşamba MGROS 1Q25
• 07 Mayıs Çarşamba SAHOL 1Q25
• 08 Mayıs Perşembe ALBRK 1Q25
• 08 Mayıs Perşembe DOHOL 1Q25
• 08 Mayıs Perşembe BIMAS 1Q25
• 09 Mayıs Cuma ENKAI 1Q25
• 09 Mayıs Cuma KONTR 1Q25
• 09 Mayıs Cuma ULKER 1Q25
• 12 Mayıs Pazartesi DOAS 1Q25