Şirket Raporları

Şirket Raporları

AKBNK 3Ç23 Ön İnceleme ve Güncelleme

TUFEX destekli güçlü karlılık...


Akbank'ın 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 19.945 milyon TL olmasını tahmin ediyoruz ve bu, özkaynak karlılığı olarak yaklaşık %45'i temsil ediyor. Bu nedenle, kazançların yıllık bazda %17 artmasını, ancak çeyreklik bazda %2 oranında azalmasını bekleniyoruz. Kar artışına en önemli desteğin TÜFE’ye endeksli tahvillerin yukarı yönlü yeniden fiyatlandırılmasından gelmesini beklerken, çekirdek faiz marjının ise hafif bir artış göstermesini, döviz ve ticari kazançlardaki aşağı yönlü normalleşme ile dengeleneceğini öngörüyoruz. Kurumlar vergisi oranındaki artışın ardından efektif vergi oranının da keskin bir şekilde artması gerektiğini düşünüyoruz, çünkü vergi öncesi gelirin bir önceki çeyreğe göre %20 ve bir önceki yıla göre %34 artması gerektiğini belirtmekte fayda var.

Bankanın faiz oranlarının artmasıyla birlikte hem bireysel hem de ticari kredilerde pazar payı kazanması nedeniyle 3Ç23'te TL kredilerinde %15'lik güçlü bir çeyreklik büyüme öngörüyoruz. Döviz kredilerinde tek haneli düşüş devam edecek. Bu arada, makroihtiyati düzenlemelere yönelik yenileme alımları ve yüksek getirili özel sektör tahvillerinin daha fazla satın alınmasıyla TL cinsinden menkul kıymetlerin büyümeye devam etmesini bekliyoruz. Fonlama tarafında ise, TL mevduatların yaklaşık %16 oranında çeyreklik artış göstermesini, FX mevduatlarının ise hafif bir düşüş yaşamasını bekliyoruz.
Swap-düzeltilmiş net faiz marjının 3Ç23'te yaklaşık olarak 310 baz puan genişlediğini tahmin ediyoruz. Bu genişleme büyük ölçüde TÜFE’ye endeksli tahvillerin yukarı yönlü fiyatlandırılmasından kaynaklanmakta olup, burada %60'lık bir enflasyon tahmini kullanılmıştır (ilk yarıyıldaki %40). TL kredi-mevduat farkı da çeyreksel bazda yaklaşık 100 baz puan genişleyerek ortalamada negatif bölgede kaldı ancak çeyrek sonunda pozitif seviyeye yükseldiğini tahmin ediyoruz.

Öte yandan, 3Ç23'te komisyonlarda müşteri kazanımlarının da etkisiyle yıllık bazda yaklaşık %230 daha güçlü büyüme ile devam ettiğini tahmin ediyoruz. İşletme giderlerinin de yıllık bazda yaklaşık %140 oranında artması beklenmektedir. Son olarak, kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 3Ç23’te 100 baz puan seviyesinin biraz üzerinde kalacağını öngörüyoruz.

Tahminlerimizde güncellemeler de yaptık. 2023 yılında TL kredilerin yıllık %52 oranında büyümesini, swap-düzeltilmiş marjın 320 baz puan daralmasını, komisyonların %202 oranında artmasını, işletme giderlerinin %133 oranında artmasını ve kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 118 baz puan olmasını bekliyoruz. Bu, yıllık bazda %16'lık bir kar büyümesi ve %40'lık bir özkaynak getirisi anlamına gelmektedir. Öte yanda, şu an için 2024 yılında bir kar büyümesi öngörmüyoruz. Hacim büyümesindeki yavaşlama, marjlardaki baskılar (özellikle nakit ve menkul kıymetlerdeki düşük marjlar), TL kredilerdeki yukarı yönlü fiyatlandırmaya rağmen YP marjlarının azalması ve risk maliyetinde hafif bir artış, özkaynak getirisinin yaklaşık %29'a normalleşmesine neden olacaktır.

43,92 TL hisse hedef fiyatımızla 12 aylık dönemde toplam getiri potansiyelini %42 olarak görüyoruz (%5'lik temettü verimi dahil). Faiz oranlarının ve makroekonomik politikaların normalleşme hızı ve düzeyi konusundaki belirsizlikler nedeniyle şu an için Endekse Paralel Getiri önerimizi değiştirmiyoruz. Bununla beraber Akbank'ın emsalleri arasında en düşük çarpanlarda işlem gördüğünü de belirtiyoruz.



 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 11.10.2023
PDF Dosyası