Şirket Raporları

Şirket Raporları

AKBNK 3ç23 İncelemesi

 %45 Özsermaye Karlılığı ile Endekse Paralel Sonuçlar...



Akbank 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 20.447 milyon TL olduğunu açıkladı. Bu karın 19.605mn TL'lik konsensus ve 19.945mn TL'lik Tera tahminleri ile paralel olduğunu görüyoruz. Akbank’ın net karı 3Ç23'te bir önceki yıla göre %20 artarken, nispeten yüksek bir bazdan çeyreksel olarak da %1 artış sergiledi ve bankanın özkaynak karlılığı olarak %45 olarak gerçekleşti. Ücret gelirlerindeki küçük bir artışın, marjinal olarak beklenenden yüksek karşılıklarla dengelenmesiyle, tüm kalemlerin beklentilerle büyük ölçüde uyumlu olduğunu gözlemliyoruz. Özetle, güçlü hacim büyümesi, TÜFE sayesinde marj genişlemesi ve biraz daha iyi çekirdek marj, çok güçlü komisyonlar ve çok düşük risk maliyeti kar gelişimini desteklerken; döviz ve ticari kazançları normalleşti, operasyonel gider büyümesi yüksek kaldı ve efektif vergi oranı arttı.
 
Detaylara baktığımızda, bankanın çeyreğin ikinci yarısında faiz oranlarının artmasının ardından banka hem bireysel hem de ticari kredilerde pazar payı kazanması nedeniyle, kredileri 3Ç23'te kurdan arındırılmış olarak bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %11 genişledi. TL mevduatlardaki çeyreksel bazda %17 oranındaki artışın etkisiyle mevduatlar kurdan arındırılmış olarak çeyreklik bazda yaklaşık %11 arttı. Swaplarla düzeltilmiş net faiz marjı, ilk yarıdaki %40'a kıyasla %60'lık bir tahminin kullanıldığı TÜFE’ye endeksli kağıtların desteğiyle çeyrekte yaklaşık 300 baz puan arttı. TL K-K farkı ise çeyreklik bazda yaklaşık 100 baz puan genişleyerek, çeyrek sonu itibarıyla negatif ortalamadan pozitif seviyeye yükseldi. Kurdan arındırılmış risk maliyeti, provizyon birikimi nedeniyle hem 3Ç hem de 9A23'te 100 baz puan civarında kaldı. Komisyonlar, müşteri kazanımlarının da desteğiyle, 3Ç23'te yıllık bazda %238 oranında artmaya devam etti; maliyet artış ivmesi ise yıllık %141 seviyesinde yüksek kalmayı sürdürdü. Son olarak, BDDK serbestlikleri öncesi sermaye oranları, güçlü kârlılık sayesinde çeyrek bazda yaklaşık 60 baz puan iyileşirken ve konsolide çekirdek sermaye oranı %15,5'e ulaşırken, CAR, Tier-2 ihracından ilave destek alarak 3Ç23 sonunda %18,4'e yükseldi.
 
Hatırlatmak gerekirse Akbank’ın hedefi; ~%40 TL kredi büyümesi (Tera: +%52), ~320-420 baz puan daralmaya işaret eden %4-5 swaplerle düzeltilmiş net faiz marjı daralması (Tera: -320bps), ~100bps kurdan arındırılmış risk maliyeti oranı (Tera: 120bps), ~%60 komisyon artışı (Tera: +%202) ve <%105 faaliyet giderleri büyümesi (Tera: +%133) sayesinde 2023'te ~%30'luk bir özkaynak getirisi (Tera: %40). Akbank, tahminlerimize benzer şekilde, özkaynak sermayesi öncülüğünde yukarı yönlü risklere işaret etmeye devam etti. Şu anda, büyümedeki yavaşlama, marjlar üzerindeki baskının esas olarak nakit ve TÜFE bağlayıcıları dahil menkul kıymetler yoluyla spreadleri düşürmesi ve birleşik işletme oranının toparlanma nedeniyle özsermaye getirisinin %29'a doğru normalleşmesi nedeniyle 2024'te sınırlı kar büyüme potansiyeli görüyoruz. Akbank'ın, sıkı vade uyumsuzluğu ve avantajlı menkul kıymet portföyü, gelişen müşteri franchise'ı, güçlü sermaye ve likidite pozisyonları ve maliyet verimliliği ile rakipler arasında sağlam bir konuma sahip olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Bu arada, Akbank'ın hisse başına 43.92 olan 12 aylık hedef fiyatımız, %7'lik temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %49’luk getiri potansiyeli sunmasıyla benzerleri arasında en düşük 2024T çarpanlarında işlem gördüğünü de not ediyoruz.




 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 27.10.2023
PDF Dosyası