Şirket Raporları

Şirket Raporları

Akçansa
Endekse Paralel Getiri


Güçlü oyuncu fakat pozitifliklerin çoğu fiyatlandı…                           02 Ekim 2023
  • Akçansa’yı 12A hedef değer 178 TL/hisse (+3.8 TL/Hisse başı temettü beklentisi) ile izleme listemize dahil ediyoruz. Akçansa ve Türk Çimento Sektörü, satış hacmi ve operasyonel performans açısından harika bir yıl geçirse de, olumlu gelişmelerin çoğunun, hissenin yılbaşından bu yana nominal %186 ve endeks relatif %89 performansı ile, fiyatlandığını düşünüyoruz. Akçansa, önümüzdeki birkaç yıl içerisinde kentsel dönüşüm projeleri ve altyapı yatırımlarının da etkisiyle bölgedeki büyümenin daha da artacağını öngördüğümüz Marmara Bölgesi'nde pazar lideridir. 2023 yılı tahminlerimizde Akçansa, tarihi ortalaması olan 6.1x'a kıyasla 8.0x FD/FAVÖK seviyesinde işlem görüyor.
  • Yurt içi ve ihracat pazarlarında güçlü bir oyuncu... Akçansa, Türkiye'deki üç büyük fabrikasında 9mn ton gri çimento öğütme ve 7mn ton gri klinker kapasitesiyle faaliyet göstermektedir. Akçansa'nın gri çimento işletmesinin yanı sıra 1.7mn ton agrega işleme kapasitesi bulunmaktadır. Ayrıca Akçansa'nın Türkiye'de yıllık 1.4mn ton elleçleme kapasitesine sahip üç terminali bulunuyor. Akçansa, öğütme kapasitesi itibarıyla yurt içi çimento pazarının ~%8'ine hakimdir. İç pazarın önemli oyuncularından biri olan Akçansa, ana hissedarlarından Heidelberg'in küresel ağından faydalanarak ihracat pazarlarında da faaliyet gösteriyor. 2023 yılının ilk yarısında Akçansa'nın yurt içi satışları güçlü talep ve artan çimento fiyatları sayesinde yıllık %135 artarken, ihracat ise yıllık %15 düşüşle US$65mn’a geriledi.
  • İlk yarıda güçlü finansal tablo… Akçansa, ~%5 hacim büyümesi ve yıllık ~%90 daha yüksek ortalama satış fiyatı ile yıllık %94 artışla 6.4mlyr TL gelir elde etti. FAVÖK marjı, ton başına düşen enerji maliyetleri nedeniyle 1Y22'de %25.5 ile %16.4'ün oldukça üzerinde gerçekleşti ve 1Y22'de 334mn TL'ye kıyasla 1.6mlyr TL net kar elde etti. 2023 yılına beklentilerimizde Akcansa’nın 16mlyr TL gelir (%80 yıllık artış) ile bilrlikte 2022 yılına benzer satış hacmi yakalamasını beklerken, %25.7 FAVÖK marjı (2023'te %15) elde etmesini bekliyoruz.
  • Değerli katılım portföyü… Akçansa, mevcut çimento varlıklarının yanı sıra zengin bir iştirak portföyüne sahiptir. Buna göre Akçansa, Çimsa'nın %8.98'ine ve bazı varlıkların ortağıdır. Çimsa’nın güncel piyasa değerini dahil ettiğimizde, Akçansa’nın iştirak portföyü ~3.6mlyr TL'ye ulaştı (2Ç23 sonunda ~1.7mlyr TL). Bu değer, Akçansa’nın katılım portföyü son piyasa değerinin ~%11’ine denk geliyor.
   
  • Riskler… i) Çimento fiyatlarında düşüş, ii) Enerji fiyatlarında artış
PDF dosyasını indirmek için tıklayınız.

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 02.10.2023
PDF Dosyası