Şirket Raporları

Şirket Raporları

Ford Otosan

Daha zayıf marjlar, büyük vergi geliri ile net kârda beklenti üstü sonuç…

TL 11.6 milyar 4Ç net kar, konsensusun ve bizim tahminimizin (TL 8.9milyar) %31 üzerinde. Bu fark, sermaye harcaması döngüsü boyunca elde edilen daha yüksek ertelenmiş vergi kazancından (TL +5.3 milyar) kaynaklanırken, FAVÖK bizim tahminimizin %19 altında (konsensusun %24 altında) gerçekleşti. 2025 yılı için şirket beklentisi, hacim tahminimizin biraz üzerinde geldi. Gelir/marj yönlendirmesine bağlı olarak 2025 FAVÖK'ünün konsensusun biraz üzerine işaret ettiğini hesaplıyoruz. Net-net sonuçlara ve beklentiye baktığımızda, marjlar (-), net kar (+) ve 2025T hacimleri (+) arasında karışık bir tablo görüyoruz.

FROTO’nun çeyrek bazında brüt marj daralması, şimdiye kadar ihracat yapan sanayi şirketlerinin enflasyona göre düzeltilmiş sonuçlarında oldukça yaygın olduğu gibi, stoklar üzerindeki yüksek enflasyon endekslemesinden kaynaklandı ve bu durum, maliyetleri döviz kuru TL'nin satışlara katkısından daha fazla artırdı. Tofaş’a benzer şekilde, FROTO da 2024 boyunca yurtiçi pazardaki yüksek rekabeti vurguladı. Genel olarak, 3Ç’de EUR1700 olan PBT/üretim metriği 4Ç’de EUR1300 olarak gerçekleşti.

Şirket ilk 2025 yonlendirmesi: %10 y/y artışla 700-760 bin toptan satış öngörüyor (bizim tahminimiz olan 680 binin üzerinde). FROTO, yurtiçi pazarda %-22 yıllık normalleşme ve kendi yurt içi performansında biraz daha iyi bir görünüm (%-17 düşüş, 90-100 bin) varsayıyor. Yurt dışı satış hacmi büyümesindeki ciddi bir artış, VW için yeni başlatılan 1 tonluk van üretiminden beklenen katkıyı yansıtıyor.

Ciro ve FAVÖK marjı projeksiyonlarını içeren FROTO’nun beklentilerine gore yönetim, yüksek tek haneli büyüme ile %7-8 FAVÖK marjı ongoruyor (vs 2024: %6.7, 4Ç24'ün zayıf bazını dahil). Bunların enflasyona göre düzeltilmiş TL rakamları olduğunu varsayarsak, orta noktanın 2025T için yaklaşık 63 milyar TL FAVÖK'e işaret ettiğini tahmin ediyoruz (Visible Alpha'da piyasa beklentisi ~TL61 milyar). Önceki yorumlarla uyumlu olarak, FROTO için yüksek sermaye harcamalarıyla geçecek bir yıl daha olacak (~EUR800m, 739m EUR'a karşı).

Raporun tamamına erişmek için tıklayınız.


 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 18.02.2025
PDF Dosyası