Şirket Raporları

Şirket Raporları

GARAN 3Ç23 Ön İnceleme ve Güncelleme

Güçlü Karlılık Devam Ediyor...

 
Garanti BBVA'nın 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 18.492 milyon TL olmasını tahmin ediyoruz ve bu, özkaynak karlılığı olarak yaklaşık %38'i temsil ediyor. 2Ç23’te 2 milyar TL'lik serbest karşılık iptali dikkate alındığında çeyreklik bazda %12 ve 3Q23’te ise %6 artışa tekabül ediyor. İlave serbest karşılık iptalleri, kazanç tahminlerimizde artış sağlayabilir. Özetle, güçlü kredi büyümesi, TÜFE bağlayıcılarının yukarı doğru yeniden fiyatlandırılmasıyla desteklenen bir miktar marj genişlemesi, güçlü ücretler, düşük CoR ve faaliyet giderlerinde daha hafif bir artış olacağını belirtmek isteriz. Ayrıca, kurumlar vergisi oranındaki artışın da bir miktar negatif etkisi olacaktır.
 
Kredi kartlarının yanı sıra bazı ticari kredilerden kaynaklanacağını belirterek, 3Ç23'te TL kredilerinde %11'lik güçlü bir çeyreklik büyüme öngörüyoruz. Döviz kredilerinin ise %3'lük çeyreklik düşüş göstermesini bekliyoruz. Fonlama tarafında ise döviz korumalı TL mevduatların son çeyrekte %36 oranında artmasının ardından TL mevduatların düşük tek haneli artış göstermesini bekliyoruz. Döviz mevduatlarının ise düşük tek haneli rakamlarla azalmaya devam etmesini öngörüyoruz.
 
Swap-düzeltilmiş net faiz marjının 3Ç23'te yaklaşık olarak 30 baz puan genişlediğini tahmin ediyoruz. Bu genişleme büyük ölçüde TÜFE’ye endeksli tahvillerin yukarı yönlü fiyatlandırılmasından kaynaklanmakta olup, burada %55'lik bir enflasyon tahmini kullanılmıştır (ilk yarıyıldaki %35). Bununla birlikte, TL kredi-mevduat farkındaki iyileşmenin aşağı yönlü normalleşme ile kısmen dengelenmesi gerektiğinden, işlem satırı altında kaydedilen döviz korumalı mevduat planına ilişkin opsiyon prim maliyetine göre ayarlandığında, çekirdek net faizin de çeyreklik bazda hafif genişlemiş olmasını bekliyoruz.
 
Öte yandan, 3Ç23'te komisyonlarda güçlü büyümenin yıllık bazda yaklaşık %116 ile devam ettiğini tahmin ediyoruz. İşletme giderlerinin artış hızının daha hafif olması ancak yine de yıllık bazda %102 civarında artması beklenmektedir. Son olarak, kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 3Ç23'te güçlü tahsilatlar sayesinde çok düşük seviyelerde, yaklaşık olarak 70 baz puan civarında kalmasını öngörüyoruz.
 
Tahminlerimizde güncellemeler de yaptık. 2023 yılında TL kredilerin yıllık %54 oranında büyümesini, swap-düzeltilmiş marjın 220 baz puan daralmasını, komisyonların %114 oranında artmasını, işletme giderlerinin %121 oranında artmasını ve kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 91 baz puan olmasını bekliyoruz. Bu, yıllık bazda %31'lik bir kar büyümesi ve %41'lik bir özkaynak getirisi anlamına gelmektedir. Öte yanda, şu an için 2024 yılında bir kar büyümesi öngörmüyoruz. Hacim büyümesindeki yavaşlama, marjlardaki baskılar (özellikle nakit ve menkul kıymetlerdeki düşük marjlar), TL kredilerdeki yukarı yönlü fiyatlandırmaya rağmen YP marjlarının azalması ve risk maliyetinde hafif bir artış, özkaynak getirisinin yaklaşık %29'a normalleşmesine neden olacaktır.
 
68.40 TL hisse hedef fiyatımızla 12 aylık dönemde toplam getiri potansiyelini %43 olarak görüyoruz (%5'lik temettü verimi dahil). Faiz oranlarının ve makroekonomik politikaların normalleşme hızı ve düzeyi konusundaki belirsizlikler nedeniyle şu an için Endekse Paralel Getiri önerimizi değiştirmiyoruz.



 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 10.10.2023
PDF Dosyası