Şirket Raporları

Şirket Raporları

GARAN 3ç23 İncelemesi

 %47 Özsermaye Karlılığı ile Biraz Daha İyi Sonuçlar...


Garanti BBVA 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 23.372mn TL olduğunu açıkladı. Bu kar çeyrekteki 3 milyar TL'lik büyük miktardaki serbest karşılık iptalini de hesaba kattığımızda;18.504mn TL'lik konsensus ve 18.492mn TL'lik Tera tahminlerinin biraz üzerinde kalıyor. Garanti'nin net karı 3Ç23'te yıllık %33 ve çeyreklik %27 artarken, özsermaye karlılığı 3Ç23'te %47 oldu (ücretsiz provizyon iptaline göre ayarlandığında %41). Beklenenden yüksek FX ve ticari kazançlar, ücretler ve yan gelirlerin kârlılıkta hafif bir yükselişe yol açtığını gözlemliyoruz. Özetle, güçlü hacim büyümesi, TÜFE sayesinde marj genişlemesi ve biraz daha iyi çekirdek marj, güçlü komisyonlar ve biraz düşük risk maliyeti kar gelişimini desteklerken; döviz ve ticari kazançları normalleşti, operasyonel gider büyümesi yüksek kaldı ve efektif vergi oranı arttı.
 
Detaylara baktığımızda, 3Ç23'teki koşullar kredi kartları ve TL ticari krediler nedeniyle, kredileri 3Ç23'te kurdan arındırılmış olarak bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %8 genişledi. Mevduatlar kurdan arındırılmış olarak önceki çeyrekteki muazzam büyümenin üstüne çıkarak çeyreklik bazda yaklaşık %0,4 arttı. Swaplarla düzeltilmiş net faiz marjı, çeyreklik bazda yaklaşık 20 baz puan artarken, çekirdek net faiz marjı, işlem hattı altında rezerve edilen döviz korumalı mevduatlarla ilgili opsiyon primleri dahil edildiğinde çeyrek bazda 135 baz puan genişledi; ek olarak TL kredi-mevduat spreadindeki yaklaşık 400 baz puanlık iyileşmeyle desteklendi (Döviz korumalı mevduatlara ilişkin ek ücretlerle yeniden düzeltilmiştir). Bu arada, yaklaşık 130 baz puanlık katkı, TÜFE bağlayıcılarındaki yukarı yönlü yeniden fiyatlamadan da geldi; ilk yarıda %35 olan tahmine karşılık %55'lik bir tahminde bulunulmuştur. Kurdan arındırılmış risk maliyeti, güçlü tahsilatların desteğiyle 3Ç23'te 51 baz puan gibi çok düşük bir seviyede kaldı. Komisyonlar 3Ç23'te yıllık bazda %145 oranında artmaya devam etti; ancak operasyonel gider artış ivmesi yıllık %96 seviyesinde artarak yüksek kalmayı sürdürdü. Son olarak, BDDK serbestlikleri öncesi sermaye oranları, güçlü kârlılık sayesinde çeyrek bazda yaklaşık 70 baz puan iyileşti ve konsolide çekirdek sermaye oranı 3Ç23 sonunda %14,4'e ulaştı.
 
Hatırlatmak gerekirse Garanti BBVA'nın hedefi; ~ortalama TL TÜFE TL kredi büyümesi (Tera: +%54), ~185bps çekirdek net faiz marjı daralması (kurdan arındırılmış swap ancak TÜFE bağlayıcıları hariç) (Tera: -210bps), ~100bps kurdan arındırılmış risk maliyeti oranı (Tera: 91bps), >ortalama TÜFE komisyon artışı (Tera: +%114) ve ~%100 faaliyet giderleri büyümesi (Tera: +%121) sayesinde 2023’te>%28'lik bir özkaynak getirisi (Tera: %41). Banka, tahminlerimize benzer şekilde komisyonlar, döviz ve ticari kazançlar, risk maliyeti ve özsermaye karlılığında yukarı yönlü risklere işaret etmeye devam etti. Diğer taraftan şu an için, büyümedeki yavaşlama, marjlar üzerindeki baskı ve risk maliyetinde yaşanacak artış nedenleriyle 2024'te sınırlı kar büyüme potansiyeli görüyoruz ve böylece özsermaye karlılığının %29’a doğru normalleşmesini bekliyoruz. Garanti BBVA'nın üstün şube ve karşılık kapsamı sayesinde benzerleri arasında en güçlü özsermaye profillerinden birine sahip olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Hisse başına 68,40 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %6'lık temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %47'lik bir getiri potansiyeli sunuyor.




 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 31.10.2023
PDF Dosyası