Şirket Raporları

Şirket Raporları

ISCTR 3Ç23 Ön İnceleme ve Güncelleme

Güçlü kârlılık %36 Öz Sermaye Karlılığı ile Devam Ediyor...

 
İş Bankası'nın 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 19.048 milyon TL olmasını tahmin ediyoruz ve bu, özkaynak karlılığı olarak yaklaşık %36'yı temsil ediyor. Bu nedenle, kazançların yıllık bazda %27 ve çeyreklik bazda %2 oranında artmasını bekliyoruz. Özetle, nispeten yavaş kredi büyümesinin ve güçlü mevduat pazar payı kazanımlarının devam etmesini, göreceli olarak daha düşük TÜFE’ye endeksli bono desteğiyle net faiz gelirinde bir miktar daralma, çok güçlü komisyonlar ve büyük bir tek seferlik tahsilatla desteklenen sınırlı risk maliyetinin devam etmesini bekliyoruz. Öte yandan, ertelenmiş vergi varlıklarının kurumlar vergisi oranındaki artışı etkisiz hale getireceği için efektif vergi oranının %11 civarında oldukça düşük kalmasını bekliyoruz.
 
Büyümenin ağırlıklı olarak kredi kartlarından kaynaklandığı, ihtiyaç kredileri ve ticari kredilerde ise bir miktar büyüme olduğu için, 3Ç23'te çeyreklik bazda %9 oranında sağlam bir TL kredi büyümesi öngörüyoruz. Döviz kredilerinde çeyreklik bazda %6 düşüş devam edecek. Fonlama tarafında ise, İş Bankası'nın TL mevduatlarına odaklanmayı sürdüreceğini, bankanın daha önceki pazar payı kayıplarını bir önceki çeyreğe göre %30'un üzerinde büyümeyle telafi etmeye devam edeceğini, FX mevduatlarının ise hafif bir düşüş göstermesini bekliyoruz.
 
Swap-düzeltilmiş net faiz marjının 3Ç23'te yaklaşık olarak 65 baz puan daraldığını tahmin ediyoruz. Bu durumda yüksek TL kredi fiyatlamalarına rağmen TL mevduat, repo ve swaplar dahil olmak üzere fonlama maliyetlerindeki artış etkili oldu. Bu arada, İş Bankası'nın farklı muhasebe metodolojisi göz önüne alındığında, TÜFE’ye endeksli bonolarda yukarı yönlü yeniden fiyatlandırma emsallerine kıyasla daha sınırlı kalmalıdır; zira bankanın 3Ç23'te benzerlerinin %75-100 seviyelerine karşılık %55'lik bir enflasyon tahmini kullandığını öngörüyoruz.
 
Öte yandan, 3Ç23'te komisyonlarda yıllık bazda yaklaşık %185 ve çeyreklik bazda %60 daha güçlü büyüme ile devam ettiğini tahmin ediyoruz. İşletme giderlerinin de yıllık bazda yaklaşık %122 oranında artması beklenmektedir. Son olarak, kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 3Ç23'te neredeyse sıfır olacağını, yaklaşık 1,3 milyar TL tek seferlik tahsilatla destekleneceğini ve düzeltilmiş seviyenin 60 baz puan civarında olacağını öngörüyoruz.
 
Tahminlerimizde güncellemeler de yaptık. 2023 yılında TL kredilerin yıllık %40 oranında büyümesini, swap-düzeltilmiş marjın 250 baz puan daralmasını, komisyonların %151 oranında artmasını, işletme giderlerinin %111 oranında artmasını ve kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 77 baz puan olmasını bekliyoruz. Bu, yıllık bazda %13'lük bir kar büyümesi ve %33'lük bir özkaynak getirisi anlamına gelmektedir. Öte yandan, bankanın nispeten düşük bir bazdan daha hafif bir net faiz daralması yaşaması ve TÜFE’ye endeksli bonolardan kaybın daha hafif olacak olması sayesinde 2024'te yıllık %13'lük bir net kar artışı daha tahmin ediyoruz, böylece %29’luk özsermaye getirisi bekliyoruz.
 
30,31 TL hisse hedef fiyatımızla 12 aylık dönemde toplam getiri potansiyelini %26 olarak görüyoruz (%4'lük temettü verimi dahil). Faiz oranlarının ve makroekonomik politikaların normalleşme hızı ve düzeyi konusundaki belirsizlikler nedeniyle şu an için Endekse Paralel Getiri önerimizi değiştirmiyoruz. Bu arada İş Bankası'nın özel sektör emsalleri arasında en yüksek çarpanlarda işlem gördüğünü de belirtiyoruz.






 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 12.10.2023
PDF Dosyası