Şirket Raporları

Şirket Raporları

ISCTR 3ç23 İncelemesi

İştirakler Sayesinde Beklentinin Hafif Üzerinde %38 Özsermaye Getirisi...


İş Bankası 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 20.548mn TL olduğunu açıkladı. Bu kar 19.048mn TL'lik Tera ve 19.080 konsensus tahminlerinin biraz üzerinde kalırken BDDK toplu verileri buna işaret etmişti. İş Bankası’nın net karı 3Ç23'te yıllık %37 ve çeyreklik %11 artarken özsermaye karlılığı 3Ç23'te %38 oldu. Tahmin edilenden biraz daha zayıf olan net faiz marjının, tahmin edilenden yüksek olan iştirak gelirleri ile dengelendiğini gözlemliyoruz. Özetle, kredi büyümesi nispeten yavaş kalırken banka mevduat pazar payı kazanımlarına devam etti; göreceli olarak daha düşük TÜFEX desteği ile net faiz marjında daralma yaşanırken, komisyonlar çok güçlüydü ve risk maliyeti sınırlı kaldı. Ayrıca, ertelenmiş vergi varlıklarının kurumlar vergisi oranındaki artışı dengelemesi nedeniyle bağlı ortaklık düzeltilmiş efektif vergi oranı 3Ç23'te %16 ile oldukça düşük kaldı.
 
Detaylara baktığımızda krediler özellikle kredi kartları, ihtiyaç ve TL ticari kredilerden kaynaklı olarak dövizle düzeltmiş olarak çeyreklik bazda yaklaşık %3 oranında genişledi. İş Bankası'nın TL mevduatlara odaklanması ve önceki pazar payı kayıplarını çeyreklik bazda %31'lik bir büyümeyle toparlaması sayesinde mevduatlar bir önceki çeyreğe göre dövizle düzeltmiş olarak yaklaşık %14 arttı. Swap’larla düzeltilmiş net faiz marjı, fonlama maliyetlerindeki artış nedeniyle çeyrekte yaklaşık 110 baz puan düştü; bankanın farklı muhasebesi sebebiyle TÜFEX gelirlerin katkısı çeyrek olarak nispeten sınırlıydı. Kurdan arındırılmış risk maliyeti oranı, 3Ç23'te yaklaşık 1,3 milyar TL'lik tek seferlik tahsilatın desteğiyle negatif 23 baz puan olarak gerçekleşti, düzeltilmiş seviye ise 40 baz puan civarında kaldı. Komisyonlar 3Ç23'te yıllık bazda %185 oranında kuvvetlice artmaya devam etti; operasyonel gider artış ivmesi ise yıllık %118 seviyesinde yüksek kalmayı sürdürdü. Son olarak, BDDK serbestlikleri öncesi çekirdek sermaye oranları önceki çeyreğe göre hafif düşüş gösterdi ve konsolide çekirdek sermaye oranı 3Ç23 sonu itibarıyla %12,8'e ulaştı.
 
Hatırlatmak gerekirse İş Bankası’nın hedefi; >40% TL kredi büyümesi (Tera: +%40), ~5%’e tekabül eden swap düzeltilmiş ~180 baz puan net faiz marjı daralması (Tera: -245bps), ~150 baz puan risk maliyeti oranı (Tera: 115bps), ~%100 faaliyet giderleri büyümesi (Tera: +%111), ~%100 oranında komisyon artışı (Tera: +%151) sayesinde 2023’te ~30%’luk bir özkaynak getirisi (Tera: %33). 2023'te beklenen %13'lük hisse başı kazanç artışının yanı sıra, şu anda marjlar üzerinde hafif bir baskı, büyümedeki yavaşlama ve risk maliyet oranındaki bir artışın etkisiyle 2024’te %13'lük ek bir net kar artışı ile özsermaye getirisinin %29'a doğru normalleşmesini bekliyoruz. İş Bankası'nın güçlü bir marka ismine ve istikrarlı bir müşteri tabanına sahip olduğunu, endüstriyel alana uzanan geniş iştirak portföyünün ortalamanın üzerinde enflasyona göre düzeltilmiş kârlılık sağlamaya yardımcı olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Bununla birlikte, İş Bankası'nın emsallerine göre daha yüksek çarpanlarda işlem gördüğünü de not ediyoruz. Hisse başına 30,31 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %5 temettü dahil toplam %43'lük bir getiri potansiyeli sunuyor.






 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 07.11.2023
PDF Dosyası