Şirket Raporları

Şirket Raporları

Tera Yatırım - ISCTR 4Ç23 İncelemesi - 4Ç23'te hafif iyi sonuçlar ve 2024 için çok güçlü beklentiler
 
İş Bankası 4Ç23'te 20.219 milyon TL konsolide olmayan net kar bildirdi. Bu rakam, 17.370 milyon TL'lik konsensüs beklentinin ve 18.604 milyon TL Tera tahminlerinin hafif üzerinde gerçekleşti. İş Bankası'nın net kârı 4Ç23'te bir önceki yıla göre %14 ve çeyreklik bazda %2 azalarak %33 özsermaye karlılığına tekabül etti. Böylelikle İş Bankası'nın karı 2023 yılının tamamında ise bir önceki yıla göre %17 artış göstererek %33 özsermaye karlılığına karşılık geldi. Beklenenden düşük net faiz geliri ve tahminden yüksek faaliyet giderleri tahminlerden yüksek iştirak geliri ve 3 milyar TL vergi gelirinin varlığıyla dengelenirken, bankanın 3,5 milyar TL serbest karşılık ayırdığını gözlemliyoruz. Özetle, 4Ç23’te kuvvetli bir büyüme, güçlü komisyon artışı, swap maliyetleri sebebiyle marj düşüşü ve risk maliyetinde artış yaşanırken, operasyonel gider artışı da yüksek devam etti.
 
Detaylara baktığımızda, kurla düzeltilmiş krediler çeyreklik bazda yaklaşık %13 oranında genişledi. Banka özellikle KOBİ kredilerinde ve kredi kartlarında büyürken; YP kredi defteri ise %1 oranında arttı. Kurla düzeltilmiş mevduatlar çeyreklik bazda yaklaşık %11 arttı. Bankanın pazar payı kazanmaya devam etmesiyle TL mevduatlar çeyrek bazda %23 artarken, döviz mevduatları %2 azaldı. Swaplarla düzeltilmiş net faiz marjı çeyrekte yaklaşık 165 baz puan daraldı; bunun temel nedeni yüksek swap maliyetleri olurken TÜFEX gelirleri bankanın farklı metodolojisi nedeniyle hafif arttı. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti, birkaç büyük sorunlu kredinin etkisiyle 4Ç23'te yaklaşık 100 baz puana yükseldi. Komisyonlar, özellikle ödeme sistemlerinin desteğiyle, 4Ç23'te yıllık bazda %212 oranında artmaya devam etti. Ancak operasyonel gider artış ivmesi enflasyon, TL'deki değer kaybı ve pazarlama giderlerinin etkisiyle yıllık %98 seviyesinde yüksek kalmayı sürdürdü. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyreğe göre hafif bir iyileşme gösterdi ve konsolide ana sermaye oranı 4Ç23 sonu itibarıyla %13,8 seviyesinde oluştu.
 
İş Bankası yönetimi 2024 öngörülerini paylaştı. Banka, GSYH büyümesinin %3,5 (Tera: %2,0) ve dönem sonu TÜFE enflasyonunun %40-45 (Tera: %40) olacağını öngörüyor ve ~%50 TL kredi büyümesi (Tera: %42), ~%5 YP kredi büyümesi (Tera: %0), swaplarla düzeltilmiş net faiz marjında ~50 baz puan artış (Tera: yatay), ~150bps kurla düzeltilmiş risk maliyeti (Tera: 133 baz puan), >%100 ücret artışı (Tera: %58) ve ~ortalama. TÜFE faaliyet giderleri artışı (Tera: %45) hedeflerken bunların 2024'te %35’in üzerinde özkaynak getirisiyle sonuçlanmasını bekliyor (Tera: %28). Bankanın 2024 bütçe beklentisinin büyüme, ücretler ve marjlar açısından mevcut tahminlerimize göre çok daha güçlü olduğunu değerlendiriyoruz. %50’nin üzerinden net kar artışına işaret eden bütçenin, marjlar ve ücretler ve özkaynak getirisi açısından 2023 sonunda önemli ölçüde büyüyen özsermaye tabanı da göz önüne alındığında fazla iyimser buluyoruz. Hisse senedi 2024T 0,81x PD/DD ve 3,5x F/K, 2025T 0,56x PD/DD ve 2,1x F/K çarpanlarında işlem görmekte. Hisse başına 34,96 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız %4 temettü verimi dahil %33'lük bir getiri potansiyeli sunuyor. İş Bankası için endeks ağırlığında taşı tavsiyemizi şimdilik koruyoruz.
 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 14.02.2024
PDF Dosyası