Şirket Raporları

Şirket Raporları

MAVI
Endeks Üstü Getiri


Cazip fiyatta güçlü gelecek görünümü                                   20 Haziran 2023
  • Mavi’yi 12A hedef değerimiz 112 TL/hisse (+4 TL/Hisse temettü beklentisi) ile takip listemize ekliyoruz. Güçlü marka stratejisi, dinamik ürün karması, odak müşteri hedeflemesi, fiyatlama politikası ve maliyet kontrol mekanizması nedeniyle Mavi'nin iş modelini beğeniyoruz. İlk çeyrek Mavi'nin geleneksel olarak en düşük sezonu olmasına rağmen, büyümesi ve operasyonel performansı etkileyiciydi. Yaz sezonuna girilmesi ve okula dönüşlerin başladığı güçlü 2. ve 3. çeyrek sezonları dikkate alındığında operasyonel performansının daha güçlü olacağına inanıyoruz. Mavi, 2023 beklentilerimize göre 2.6x FD/FAVÖK ve 5.9x F/K çarmanlarıyla cazip seviyelerde işlem görüyor.
  • Finansal olarak güçlü bir yıl daha geliyor... Mavi'nin 2023T'de cirosunun bir önceki yıla göre %78 artırarak 18,8 mlyr TL'ye ulaşmasını bekliyoruz. 2023T'de ~%50 dahili enflasyon ve ~%35 hacim büyümesi öngörüyoruz. Yurt içi gelirlerinin bir önceki yıla göre %85 büyüyeceğine ve tarihsel ortalaması %82 olan konsolide cirodaki payının %87 seviyesine yükseleceğine inanıyoruz. Türkiye'de 7 mağaza genişletme ile 5 net yeni mağaza açılışı dahilinde, Mavi'nin 2023T'de ~170 bin m2 brüt satış alanına ulaşacağını hesaplıyoruz. Değerleme dönemimizde, %34 YBBO gelir artışı ve %18.4 ortalama FAVÖK marjı öngörüyoruz. (UFRS 16 etkisi hariç)
 
  • 2023T için güçlü şirket öngörüleri... Şirket yönetimi 1Ç sonuçlarının ardından 2023 rehberliğini paylaştı. Buna göre, i) konsolide ciro’da %70- %80 gelir artışı, ii) yurtiçi perakende mağazada 5 net açılış ve 7 mağaza genişlemesi, iii) %17.5-%18.5 FAVÖK marjı (UFRS16 hariç), %21.5-%22.5 (UFRS 16 dahil). iv) Net nakit pozisyonun korunması ve v) Yatırım harcaması/ konsolide ciro oranı %3. 1Ç23'ten sonra şirket yönetimi, Mayıs 2023'te yurtiçi perakende segmentinden elde edilen gelirlerin bir önceki yıla göre %92 arttığını, Mayıs 2023'te ise Türkiye'deki online satışların bir önceki yıla göre %98 arttığını paylaştı. Bunlar, 2Ç23 öncesinde ciro trendinin güçlü olduğunu gösteren sağlam göstergeler olabilir. Şirket yönetimi, 2023'te FAVÖK marjının, Mavi'nin esas olarak büyük stok gelirinden kaynaklanan tarihi yüksek FAVÖK marjına sahip olduğu 1Y22'nin yüksek bazı nedeniyle yavaşlayacağını öngörüyor.
 
  • Ana güç: Yüksek nakit üretimi… Mavi'nin temel dayanaklarından biri, sağlam serbest nakit akışı üretimidir. Değerleme dönemimizde ortalama %11 Serbest Nakit Akışı marjı öngörüyoruz. 2023T'de %13 Serbest Nakit Akışı marjı hesaplıyoruz. Ayrıca Mavi, piyasa değerinin ~%15'ine tekabül eden ~1.9 mlyr TL net nakit pozisyonuna sahip.
   
  • Riskler… i) Özellikle Türkiye'de artan rekabet, ii) Maliyet bileşenlerinde keskin artış, değerlememiz için temel riskler olabilir.
PDF dosyasını indirmek için tıklayınız.

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 20.06.2023
PDF Dosyası