Şirket Raporları

Şirket Raporları

Şok Marketler
Endeks Üzeri Getiri
Güçlü Büyüme & Cazip Değerleme                                                                                                           24 Ekim 2023

Şok’u 108.60 TL hedef değerimiz (+1.70 TL/ temettü beklentisi) ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizle izleme listemize ekliyoruz. Şok, yeni mağaza açılışları ve ciro büyümesinin bir kombinasyonu yoluyla işini büyüterek indirim marketleri pazarında başarılı bir şekilde büyümektedir. Ayrıca Şok'un güçlü nakit akışı ve net karlılığı ile gelecekte daha yüksek temettü ödemesi olası gözüküyor. Yeni mağaza açılışlarının etkisiyle, Şok'un büyüme patikasının önümüzdeki yıllarda devam etmesini bekliyoruz. Yurtdışı ve yurtiçi benzerlerine ~%50 ve ~%60 iskontolu işlem gören Şok’un 6.1x F/K çarpanı dikkate alındığında, hisse fiyatının mevcut pozitiflikleri fiyatlamadığını düşünüyoruz.

2023 için somut şirket öngörüleri… Şok, 2023 yılında yıllık %80 gelir artışı (±%5), %7,5-%8,0 FAVÖK marjı, 2.5mlyr TL yatırım harcaması ve 750 yeni mağaza açılışını öngörüyor. İlk yarı finansallarını dışarıda bıraktığımızda, 2Y23’te Şok’un ~%8 FAVÖK marjı ile 60mlyr TL gelir elde edebileceği (yıllık ~%70 artış) hesaplanabilir. Şok’un, ilk çeyrekte depremde hasar gören yaklaşık 250 net mağazasını kapatmak zorunda kalması nedeniyle bu yıl mağaza açılış hedefinin altında kalabilir. Tahminimiz Şok'un 2023'te 544 yeni mağaza açacağı, (2Y23'te 350 yönündedir. Şok'un değerleme döneminde gelirlerinde %37 yıllık bileşik büyüme ve ortalama %7,4 FAVÖK marjı bekliyoruz.

Sağlam iş modeli… Şok, Türkiye genelinde (1Y23 sonunda) 10.475 mağazayla faaliyet gösteriyor. Şok'un LFL gelir artışı 1Y23'te %80,2 oldu (%3,4 trafik ve %74,4 sepet büyüklüğü artışı). Temmuz’da Şok bir sadakat programı başlattı ve bunun gelecekte trafik artışını güçlendirmesini bekliyoruz. Şok, sağlam operasyonel performansının yanı sıra, 2,4mlyr TL (Piy. değerinin ~%6,5'i) tutarında bir net nakit pozisyonuna ve negatif işletme sermayesi döngüsüne sahip.

Diğer gıda perakendecilerinden farklılaşıyor… Şok, ürün portföyünde yaklaşık 1.800 çeşit ürün buludururken, diğer indirim marketlerinden daha fazla ama süpermarketlerden daha az bir ürün portföyüne sahiptir. Bu durum Şok'un diğer perakendecilerden müşteri kazanımına olanak sağlıyor. Şok’un özel markalı ürün ağırlığı %30-35 arasında dalgalanırken, diğer indirim mağazalarına göre daha düşüktür. Şok marketler özel markalı ve markalı ürün portföyünü dengeli bir şekilde müşterilerine sunmaktadır. Halka arzından bu yana yıllık ortalama %42 ciro büyümesi yakalarken, bu oran Migros için %34 ve BIM için %36 düzeyindedir. Şok'un FAVÖK marjından ödün vermeden büyüme ivmesini bundan sonra da sürdüreceğine inanıyoruz.

Riskler… i) Perakende pazarında rekabet avantajının sürdürülememesi, ii) tüketici harcamalarının azalması Şok için temel risklerdir.

Raporun tamamına erişmek için lütfen tıklayınız.

 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 24.10.2023
PDF Dosyası