Şirket Raporları

Şirket Raporları

TAV Havalimanları
Endeks Üstü Getiri

İyileştirilmiş portföy ile cazip değerleme…                                                              7 Mart 2023
  • Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz… Tav Havalimanları 12A hedef değer TL149.0/hisse ile %90 yukarı yönlü potensiyele işaret ediyor. TAVHL’i beğenmemizin sebepleri: i) Cazip değerleme ii) Operasyonel bölgelerde havacılık talebinde güçlü  toparlanmayla desteklenen operasyonel kaldıraç etkisi  iii) Almatı'daki (2Y24'te açılması bekleniyor) ve Antalya'daki (1Y25'te açılması bekleniyor) yeni terminal yatırımlarının ve 2025-2050 için Ankara Havalimanı imtiyazının uzatılmasının uzun vadeli katkısıdır.
 
  • İyileştirilmiş portföy… Şirket, Antalya, Almati ve Ankara ihalelerini kazanarak portföyünün ortalama imtiyaz süresini iyileştirdi. Pandemi öncesinde 8 yıl olan ortama imtiyaz süresi  30 yıla çıkarıldı. Ayrıca, Nijerya'daki Lagos Havalimanı'nın uluslararası yolcu ve kargo taşımacılığı işletmesinin 20 yıllık geliştirme ve işletme hakkı için TAV Havalimanları (TAV) liderliğindeki konsorsiyum, nihai müzakereler ve onaylar alınıncaya kadar tercih edilen işletmeci olarak seçildi.  Nihai onay alındığında, Nijerya operasyonları TAV'ın dış hat yolcu portföyünde %6'lık bir büyüme sağlayabilir.
 
  • Enflasyona karşı korunaklı… TAV’ın gelirlerinin yaklaşık %88’i şirketin maliyet artışlarını fiyatlara yansıtabilme gücü ile dolaylı olarak enflasyona karşı duyarlıdır. Yolcu ücretlerinin oluşturduğu kalan %12’lik kısım genellikle döviz cinsinden sabittir ve imtiyaz sözleşmesi ile belirelenir. Bu nedenle şirket, operasyonlarında doğal bir enflasyon korumasına sahiptir.
 
  • Operasyonel kaldıraç..  Yatırım harcamalarının temel olarak ön ödemeli olması ve havalimanlarının ana maliyetleri olan imtiyaz ücretlerinin sabit olması nedeniyle operasyonel kaldıraç, TAV'ın iş modelinin önemli bir yönüdür. Bu nedenle havalimanlarında yolcu sayısı büyüdükçe  marjlar artan yolcu sayılarından faydalanır. Şirketin varlık portföyünün iyi çeşitlendirilmiş olduğuna bununla birlikte Türkiye ve diğer bölgelerde artan yolcu sayısından faydalanacak şekilde konumlandırıldığına inanıyoruz. TAVHL'in FAVÖK marjının 2022'deki %30.6 seviyesinden  2025T'de %33.8'e çıkmasını bekliyoruz.
 
  • Depremin sınırlı etkisi… TAVHL'in depremin etkilediği 11 ilde havalimanı işletmediği göz önüne alındığında, depremin TAV'ın faaliyetleri üzerinde sınırlı bir etkisinin olması gerekir. Bununla birlikte, Türkiye'ye gelen turistler üzerindeki genel etki henüz görülmedi.
 
  • 2022-2025 arasındaki güçlü FAVÖK büyümesi nedeniyle TAV'ın net borç/FAVÖK'ünün kademeli olarak iyileşmesini bekliyoruz. Net borç/FAVÖK'ün 2025'te şu anki 5.0x seviyesinden 3.0x'e düşmesi bekleniyor. Borcun büyük bir kısmı Antalya, Almatı ve Ankara'daki yeni sözleşmelerdeki sermaye harcamalarından kaynaklanmaktadır.
 
  • Riskler… Yolcu sayısındaki dalgalanma ve TL'deki değerlenmeyi hisse senedi için temel riskler olarak görüyoruz.
PDF dosyasını indirmek için tıklayınız.

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 07.03.2023
PDF Dosyası