Şirket Raporları

Şirket Raporları

Tav Havalimanları
 
Havalimanı yatırımları, yolcu talebini ve büyümeyi destekliyor.
 
Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endekse Paralel Getiri” önerisiyle ekliyoruz.. TAV Havalimanları için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 373.9 TL olup, bu değer TL cinsinden %51 ve EUR cinsinden %14'lük yukarı yönlü potansiyeline işaret etmektedir. TAV Havalimanları'nı tercih etmemizin başlıca nedenleri şunlardır: i) Çeşitlendirilmiş portföyü ile öne çıkan lider bir havalimanı işletmecisi olması, ii) Güçlü organik ve inorganik büyüme fırsatlarıyla desteklenen sağlam bir büyüme ve kârlılık profiline sahip olması, iii) Güçlü bir turizm sezonu ve bir çok havayolunun filo genişletmeleri sayesinde artan yolcu talebinden faydalanması , iv) Almatı, Antalya ve Ankara'daki yeni terminal yatırımlarının uzun vadeli katkılar sağlaması. Ancak, mevcut olumlu görünümün büyük ölçüde hisse fiyatına yansıdığına inanıyor ve bu nedenle hisseyi şu anda Endekse Paralel Getiri olarak değerlendiriyoruz.
 
Çeşitlendirilmiş portföy…TAV Havalimanları, Türkiye ve çevresindeki bölgede 15 havalimanından oluşan çeşitlendirilmiş bir portföye sahiptir. Almatı Havalimanı’ndaki yeni uluslararası terminal, Haziran 2024'te açılmıştır; Antalya ve Ankara havalimanlarındaki yatırımların ise sırasıyla 2025'in 1. ve 4. çeyreğinde tamamlanması beklenmektedir. Bu terminal genişletmelerinin, yolcu ücretlerindeki artış ve yükselen perakende gelirleri ile birlikte, yakın gelecekte gelirleri ve kâr marjlarını güçlendireceğine inanıyoruz. Ayrıca, TAV, 2027 yılına kadar Medine Havalimanı için kapasite genişletmeyi hedeflemekte ve Karadağ’a odaklanarak Doğu Avrupa'daki inorganik fırsatları değerlendirmeyi sürdürmektedir. TAV Havalimanları, ayrıca 3Ç24'te sonuçlanması beklenen Kuveyt Uluslararası Havalimanı ihalesi için işletme ve bakım (O&M) sözleşmesi ihalesine başvuru yapmıştır.
 
Dirençli yolcu büyümesi ve uluslararası trafik… Avrupa pazarlarından gelen güçlü talebinin, son yıllarda Rusya ve Ukrayna'dan gelen yolcu sayısındaki düşüşü büyük ölçüde telafi ettiğini görüyoruz. 2024 yılında toplam yolcu sayısının 108mn (+%13 yıllık bazda büyüme ile) ulaşmasını bekliyoruz. Uluslararası yolcu sayısının da devam eden büyümesinden umutluyuz; bu sayının 71,8mn (+%11 yıllık büyüme ile) ulaşacağını ve toplam yolcu sayısının %66'sını oluşturacağını tahmin ediyoruz. Bu büyüme, Antalya, Ankara ve Almatı Havalimanları'nın güçlü turizm sezonu ve terminal genişletmeleri ile destekleneceğini düşünüyoruz.
 
Stratejik girişimler çerçevesinde güçlü gelir ve FAVÖK büyümesi.. 2024 yılında TAV’ın toplam gelirlerinin %19,8 oranında artmasını bekliyoruz; buna göre bu rakam yolcu sayısındaki %13,2’lik artıştan daha fazla olduğu görülmektedir. Bu büyümenin, Paris Lounge Ağı'nın konsolidasyonu, fiyat artışları ve güçlü perakende gelirleri gibi faktörlerden etkileneceğini düşünüyoruz. Bu gelişmeler, TAV’ın stratejik girişimlerini ve operasyonel kapasitesini arttırmaya devam edeceğini göstermektedir.TAV’ın FAVÖK’ünün 2024 yılında 488mn Euro’ya (+%27 yıllık büyüme ile) ulaşmasını öngörüyoruz; bu, Şirket yönetiminin 430-490 milyon Euro aralığında belirlediği beklentilerle tutarlılık göstermektedir. FAVÖK’ün 2025 yılında 538mn Euro’ya (+%10 yıllık büyüme ile) ulaşacağını tahmin ediyoruz. 2023 ile 2025 yılları arasında FAVÖK marjında 1,7 puanlık bir iyileşme ile %31,2 seviyesine yükselebileceği düşünüyoruz; bu da Şirket yönetiminin 2025 için öngördüğü %30,6’nın üzerindeki FAVÖK marjı beklentisiyle paralellik göstermektedir.
 
Borç yükünde azalış...Net borcun FAVÖK’e oranının 2024 yılında 3,8x'e düşmesini bekliyoruz; buna göre Şirket’in açıklamış olduğu beklentilerindeki 3,5-4,5x aralığının orta seviyesinde yer almasını bekliyoruz. Havaalanı yatırımlarının tamamlanmasıyla bu oranın 2025 yılında 3,0x'e düşeceğini öngörüyoruz.
 
Riskler… Yükselen jeopolitik riskler, TL'nin değer kazanması, yolcu talebinde azalma ve turizmde yavaşlama hisse senedi için başlıca riskler olacağını düşünüyoruz.
 
Rapora erişmek için tıklayınız.

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 06.08.2024
PDF Dosyası