Şirket Raporları

Şirket Raporları

TOFAŞ

Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endekse Paralel Getiri” önerisiyle ekliyoruz…. Tofaş için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 223,70 TL olarak %8 yükseliş potansiyeli sunuyor.

Yatırım teması: Tofaş’ın Stellantis’ten yeni model almasını beklemeye devam ediyoruz. Egea üretiminin 2025 yıl sonunda bitecek olması şirketin toplam gelirlerini önemli ölçüde azaltacağı gibi yakında lansmanı beklenen K0 ticari aracın birim maliyetlerini de önemli ölçüde arttırabilir. Ancak şu ana kadar resmi bir adım atılmamış olması -Egea’nın toplam üretimdeki ağırlığı göz önünde bulundurulduğunda- şirket için aşağı yönlü riskleri artırmaktadır. Zayıf Avrupa ekonomisi, Tofaş’ın ihracatçı statüsü için bir diğer engel olarak görülmektedir.

Katalizörler: 1) Egea'nın yerine geçecek yeni modelin çalışmalarının tamamlanması, 2) Stellantis-Türkiye ile Tofaş’ın yurt içi pazarlama ve dağıtım faaliyetleri konusunda işbirliğine gitmesi ve piyasaların bu konu hakkında duyduğu hassasiyet

Riskler: 1) Egea’nın 2025’te sonlanması, kapasitenin önemli bir kısmını kaybettirecektir, 2) Türkiye’nin deflasyonist yolunun, Tofaş’ın yarıihracatçı statüsüne karşı saf yerli şirketleri avantajlı hale getirmesi

Değerleme: Tofaş’ın değerleme konusunda birtakım belirsizliklere sahip olduğunu düşünüyoruz. Şirketin model yelpazesi, Doblo’nun (2023) ve Fiorino’nun (1Y24) üretiminin sonlanmasının ardından bir dönüşüm noktasında. Yerine geçecek K0 modeli için şirket halihazırda önemli bir yatırım yapmış durumda, ancak bu modelin olası kâr katkısı ilk kez 2026’da tam-yıl olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu yüzden, Tofaş için hedef
çarpan analizimizi 2026 tahminlerimize dayandırıyoruz. Üç uzun vadeli senaryo: Egea üretiminin sonlanmasından sonra Tofaş’ın karşılaşabileceği çeşitli ölçek seçeneklerini dikkate almak amacıyla üç ayrı uzun vadeli senaryo geliştirdik ve her bir senaryoyu piyasaların verdiği olasılıkları dikkate alarak risklendirdik. En kötü senaryoda, Tofaş’ın Egea sonrası yeni bir model almayıp yalnızca 2025 sonrası K0 için ayrılan 125kpa kapasitesiyle devam edeceğini varsayıyoruz (%10 olasılık). Egea (veya benzeri bir modelin) EUR100m’lik bir ilave sermaye harcaması ile yeniden piyasaya sürüleceği senaryoya %80 olasılık veriyoruz. En iyi senaryoya ise, Tofaş’ın Egea yerine EUR200m’lık yatırımla 150bin adet/yıl’lık yeni ve daha
karlı bir model geliştirmesini varsayıyoruz (10% olasılık).

Raporun tamamına erişmek için tıklayınız.

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 10.12.2024
PDF Dosyası