Şirket Raporları

Şirket Raporları


Tera Yatirim - TSKB 4Ç24 İncelemesi: Güçlü ancak bir nebze temkinli 2025 bütçesi
 
TSKB, 4Ç24'te 3.044mn TL konsensüs ve 3.018mn TL Tera tahminlerinin hemen üzerinde, 3.099mn TL konsolide olmayan net kar bildirdi. Çeyrekte ayrılan beklenenden yüksek 300mn TL’lik serbest karşılık (Tera: 200mn TL) dikkate alındığında beklentilerin hafif üzerinde gelen net kar, daha yüksek gerçekleşen iştirak gelirlerinden kaynaklandı, bu da operasyonel giderler ve serbest karşılıklarla kısmen dengelendi. Buna göre, TSKB'nin net karı 4Ç24'te yıllık %54 ve çeyreklik %18 arttı ve %40'lık bir özkaynak karlılığına ulaştı, serbest karşılıklar hariç tutulduğunda ise bu oran %44 seviyesine çıkıyordu. Sonuç olarak, 2024 yılında net kar yıllık %44 arttı ve sektör ortalamasının üzerinde %38 özkaynak karlılığına ulaşıldı. Özetle, kredi hacminin yatay seyrettiği, net faiz marjının daha da genişlediği, komisyon gelirlerinin normalleştiği, iştiraklerin önemli katkı sağladığı, görece yüksek maliyet artışı ve negatif risk maliyeti ile sonuçların güçlü kaldığını değerlendiriyoruz.
 
Detaylara baktığımızda, TSKB’nin kredi hacmi, 4Ç24’te reel anlamda çeyreklik bazda yatay kalırken, bankanın proje stoku dolu ve fonlama faaliyetleri devam ediyor. Net faiz marjı çeyreklik bazda 23 baz puan artarak %6,8 seviyesine yükseldi ve bu artış hem çekirdek marj genişlemesi hem de TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerin katkısıyla sağlandı. Tahsilatlar ve yeniden yapılandırmalar sayesinde hem 2. aşama kredilerde hem de takipteki kredilerde azalma devam etti. Bu gelişmelere rağmen, bankanın toplam karşılık oranı %6,0 ile sektör ortalamasının üzerinde kalmayı sürdürdü. Dövizle düzeltilmiş risk maliyeti 4Ç24’te -120 baz puan ve 2024 yılında -60 baz puan gibi oldukça düşük seviyelerde seyretti. Komisyon büyüme ivmesi geçen yılki yüksek bazdan normalleşirken, operasyonel gider artışı 4Ç24’te yıllık %89 gibi yüksek seviyelerde kaldı ama gene de maliyet/gelir oranı 2024 yılında yalnızca %15 seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, TSKB, 4Ç24’te iştiraklerinden yaklaşık 1 milyar TL düzeyinde önemli bir kar katkısı sağlamaya devam etti. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyreklik bazda güçlü şekilde iyileşmiş ve konsolide çekirdek sermaye oranı 4Ç24 sonu itibarıyla %15,2 ile sektörün en yüksek seviyesinde gerçekleşti (serbest karşılıklarla düzeltildiğinde %16,2).
 
TSKB yönetimi 2025 bütçesini paylaştı. Buna göre, banka reel bazda düşük-onlu kredi büyümesi, yaklaşık 130 baz puan net faiz marjı daralması, dövizle düzeltilmiş 75 baz puanın altında risk maliyeti, TÜFE oranında komisyon büyümesi, TÜFE’nin üzerinde opex artışı ve sonucunda yaklaşık %30 özkaynak karlılığı beklemektedir. Bankanın güçlü ancak temkinli bir bütçe açıkladığını değerlendiriyoruz, çünkü TSKB’nin net faiz marjı ve özkaynak karlılığı beklentilerinin üzerine çıkma potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,75x 2025T PD/DD ve 3,0x 2025T F/K cazip çarpanlarıyla işlem gördüğünü düşünüyoruz. Hisse başına 22,14 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız %63 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, TSKB için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri olarak koruyoruz.

Raporun tamamına erişmek için tıklayınız.


 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 05.02.2025
PDF Dosyası