Şirket Raporları

Şirket Raporları

Tüpraş

4. çeyrek karı düşük; temettüler %160 dağıtım oranı ile beklentilere paralel…


Tüpraş’ın 4Ç karı 3,9 milyar TL, hem konsensüsün (5,1 milyar TL) hem de tahminimizin (6,8 milyar TL) altında kaldi. Daha zayıf kara rağmen, 2025 temettü önerisi varsayımımızla uyumluydu (15,21 TL, iki taksitte yüksek %11,4 getiri). İlk şirket 2025 beklentisi, kapasite kullanım ve marjlarda biraz temkinli bir görünüm anlamına geliyor. Sonuçları/2025 beklentisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz, ancak bu olumsuz hava, güçlü temettü ödemesi ve son zamanlarda ürün cracklerinde olumlu eğilimle dengelenebilir.

4. çeyrek öne çıkanlar: 1) FVOK (EBIT) tarafında sapma tahminimize göre kısmen daha düşük kapasite kullanımdan (-8 puan çeyreksel) kaynaklanıyordu, bu da İzmir rafinerisinde çıkan yangının (Kasım'24) daha büyük bir olumsuz etkisinden kaynaklanıyor olabilir. 2) %43'lük kar sapmasının 12-puanlık kısmı %37'lik daha yüksek efektif vergi oranından kaynaklandı. 3) TL-1,4 milyarlık daha yüksek stok zararı (tahmini: TL-0,6milyar TL). 4) Faiz geliri ve döviz kalemi daha düşük gerçekleşti; ancak bu çeyrekte TL +530 milyon ‘diğer gelir’ ile kısmen telafi edildi. 5) Parasal kayıp çeyreklik bazda daha düşük olsa da, düşük sezon kazançlarının önemli bir kısmını (TL -1.2 milyar) kapsadı. 6) Yüksek capex işletme sermayesi ile dengelendiği için net nakit TL 55 milyar (3Ç'deki TL 58 milyara karşılık).

Bu çeyrekte daha kisa suren bir Soru-Cevap oturumu ile yapılan telekonferansta yönetim, Şubat 2025'te dayanıklı crack marjlarını vurguladı. Bağlı ortaklıklardaki (Entek: Romanya'da elektrik üretimi ve Ditaş: yeni tankerler) tek seferlik harcamalar sonucunda daha yüksek sermaye harcaması öngörüldü. Şubat 2025 sonunda sona erecek olan
yıllık ABD yaptırımları potansiyel olarak ham petrol farklarını sıkılaştırabilir, ancak aynı zamanda ürün marjlarında bir artışa da yol açabilir.

2025 yılı beklentileri, ABD$5-6/varil net rafineri marjı (bir yıllık aradan sonra yeniden tanıtıldı), %90-95 kullanım oranı ve ABD$600 milyon Capex (2024: US$376 milyon) öngörüyor.

Yıl başından bu yana benchmark ürün crack marjları sağlıklı kalmaya devam ediyor: Ocak ayında mütevazı bir artışın ardından, Şubat ayında crack marjlarının pozitif seyrettiğini görüyoruz. Ham petrol farkları da Tüpraş yüksek sezona girerken şu ana kadar olumlu seyrediyor.

Raporun tamamına erişmek için tıklayınız.

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 18.02.2025
PDF Dosyası