Şirket Raporları

Şirket Raporları

Türk Hava Yolları
Endeks Üstü Getiri

Yüksekten uçuyor…                                                                                             12 Mayıs 2023
  • Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz…  Türk Hava Yolları'nın pazardaki güçlü konumunu beğeniyor ve marjlardaki normalleşme ortamında yolcu sayılarındaki makul ivmenin sağlam bir kârlılığa dönüşmesini bekliyoruz. Hisse senedinin cazip bir değere sahip olduğuna inanıyoruz ve güçlü mevsimselliğin yakın vadede hisse fiyatını desteklemesini bekliyoruz. THYAO hedef değer TL284.6/hisse ile %109 yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor.  THYAO şu anda 2023E 3.9x FD/FAVÖK ve 3.5x F/K ile işlem görmektedir.
 
  • Güçlü talep ivmesi… 2023 yılı Nisan ayı itibariyle  yıllık %33.6 artışla 23.6mn yolcu sayısına ulaşılmıştır. İlk 4 ayda yolcu sayısının %65'ini uluslararası yolcular %35'ini yurtiçi yolcular oluşturmuştur. Türkiye'nin 3 saatlik uçuş mesafedeki 60 ülkeye olan konum avantajı ve görece düşük TL'nin  2023 yılı turizm sezonu için yüksek potensiyel yaratacağına inanıyoruz. Covid sırasında bölgesel havacılık uygulamalarının farklılaşması nedeniyle Çin'e yapılan uçuşlar durdurulmuş ve burada kullanılan geniş gövdeli uçaklar Amerika'ya açılan 4 yeni destinasyonda kullanılmaya başlanmıştı. Çin'e yapılan uçuşların tekrar başlamasıyla Uzak Doğu'nun katkısı artmaya başladı ve ilk 4 ayda yıllık bazda %74 artış gösterdi. THY’nin yolcu dağılımının coğrafi kompozisyonundaki iyileşme, coğrafi riskleri azaltmasının yanında güçlü talep ivmesinin sürdürülmesini destekleyeceğine inanıyoruz.
 
  • Dikkate değer kapasite artışı…  1Ç23 itibariyle 411 uçaktan oluşan filonun 2023 yıl sonunda 432 uçağa ulaşacağını varsayıyoruz. Bu yeni uçak alımlarıyla beraber %18 y/y ASK artışı olacağına inanıyoruz. Kapasitedeki bu güçlü artışa rağmen yolcu sayısındaki artışa birlikte THY’nin doluluk oranının 2023T'de %82.7 olarak gerçekleşeceğine inanıyoruz. Artan rekabetçi ortamın fiyatlama gücünü kısmen azaltması ve kargo birim gelirlerindeki düşüşün devam edeceğini öngörümüzden dolayı RASK'ta %3.7'lik y/y bir azalma gerçekleşeceğine inanıyoruz. Bununla birlikte personel masraflarındaki artış, yeni uçak alımları ve uçak bakım masraflarındaki artış gibi nedenlerden dolayı  akaryakıt etkisi hariç CASK'ın  %6.2 artacağına inanıyoruz. RASK-CASK farkındaki daralma ile birlikte 2022 yılında %26.8 olan FAVÖK marjının 2023 yılında 23.4% sevisesinde normalleşeceğine inanıyoruz.
 
  • Güçlü nakit üretimi, borç yönetimine yardımcı oluyor... 1Ç23 itibariyle THY'nin net borcu 8.4mlyr ABD doları olarak gerçekleşmiştir. yeni uçak alımları için yapılacak olan güçlü yatırım harcamaları güçlü nakit yaratımı ile kısmen dengeleneceğini ve net borcun yıl sonunda 9.5mlyr ABD doları seviyesine ulaçağına inanıyoruz. Güçlü bilanço yönetimi ve operasyonel performasın desteği ile Net borç/FAVÖK oranının 2.0x civarında korunacağına inanıyoruz.
 
  • Riskler... Akaryakıt maliyetlerindeki artış ve TL'nin değer kazanması tahminlerimiz ve hedef fiyatımız üzerinde aşağı yönlü risk oluşturabilecek ana riskler olabilir.
PDF dosyasını indirmek için tıklayınız.
 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 12.05.2023
PDF Dosyası