Şirket Raporları

Şirket Raporları

Tera Yatırım- VAKBN 4Ç23 İncelemesi: Beklentiler dahilinde sonuçlar ve ihtiyatlı 2024 hedefleri
 
Vakıfbank 4Ç23'te 10.173 milyon TL'lik konsensüs ve 10.170 milyon TL Tera tahminleriyle uyumlu olarak 10.023 milyon TL konsolide olmayan net kar bildirdi, bu da %25’lik bir özkaynak getirisine tekabül etti. Vakıfbank’ın net karı 4Ç23'te bir önceki yıla göre %19, bir önceki çeyreğe göre ise %5 arttı. Bu 2023 net karını bir önceki yıla göre %4 artış ve %18'lik bir özsermaye getirisi ile 25.046 milyon TL'ye çıkardı. 4Ç23 sonuçlarının beklendiği gibi 4,3 milyar TL'lik serbest karşılıkları ve buna karşılık 3,2 milyar TL de vergi geliri içerdiğini belirtiriz.
 
TL kredilerde 4Ç23'te bir önceki çeyreğe göre büyük ölçüde ticari ve kredi kartı kredilerinin etkisiyle %6 büyüme görülürken, döviz defteri de %5 büyüdü. Fonlama tarafında ise TL mevduatta bir önceki çeyreğe göre %17, YP mevduatta ise %5 oranında artış yaşandı. 4Ç23'te swaplarla düzeltilmiş net faiz marjında çeyreklik bazda 130 baz puanlık bir genişleme oldu; bu artış, esas olarak TL kredi-mevduat makasındaki güçlü iyileşmenin yanı sıra TÜFEX’lerin yukarı yönlü yeniden fiyatlandırılmasının etkisiyle olurken, yüksek swap maliyetleriyle de kısmen dengelendi.
 
Verimlilik açısından bakıldığında, komisyonlar 4Ç23'te bir önceki yıla göre yaklaşık %164 oranında güçlü bir şekilde artmaya devam etti ve bu büyük ölçüde ödeme sistemleri kaynaklı oldu. Faaliyet giderlerindeki artış hızı ise artan baz sayesinde yıllık olarak %88'e doğru yavaşladı. Risk maliyeti 4Ç23'te özel bankalar tarafından TGA olarak kaydedilen büyük bir dosyanın grup-2’ye taşınması ile provizyon seviyelerindeki artış sebebiyle yaklaşık 350 baz puana yükseldi, böylece 2023 mali yılı risk maliyeti 210 baz puan olarak gerçekleşti. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyrekte bir miktar iyileşti ve çekirdek sermaye rasyosu 4Ç23 sonu itibarıyla %10,1'e ulaştı (serbest karşılıklar için düzeltilmiş %10,8).
 
Vakıfbank yönetimi 2024 öngörülerini paylaştı. Buna göre banka, yüksek onlu seviyelerde TL kredi büyümesi (Tera: +%32), düşük tek haneli döviz kredi büyümesi (Tera: %0), swaplarla düzeltilmiş net faiz marjında %2,3 seviyesinden 50-100 baz puan iyileşme (Tera: +35 baz puan), ~150 baz puan net risk maliyeti (Tera: 115 baz puan), >TÜFE ücret artışı (Tera: +%62) ve deprem bağışına göre düzeltilmiş ~%50 faaliyet gideri artışı (Tera: +%54) ile 2024'te yüksek onlu seviyelerde bir özsermaye karlılığı (Tera: %21) hedefliyor. Bankanın 2024 bütçesinin, tahminlerimize kıyasla daha düşük bir hacim büyümesine işaret ettiğini değerlendiriyoruz; bu da yaklaşık %35'lik bir kar artışına işaret ediyor (Tera: +%45). Tahminlerimize göre hisse senedi, 0,71x 2024T PD/DD ve 4,0x 2024T F/K çarpanlarında işlem görmekte. Bankanın daha zayıf sermaye pozisyonu ve büyüme potansiyeli göz önüne alındığında özel bankalara göre daha derin bir iskontoda işlem görmesi gerektiğini düşünüyoruz. Hisse başına 17,85 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %23'lük bir getiri potansiyeli sunuyor. Vakıfbank için endeks altı getiri tavsiyemizi şimdilik koruyoruz.
 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 07.02.2024
PDF Dosyası