Şirket Raporları

Şirket Raporları

YKBNK 3Ç23 Ön İnceleme ve Güncelleme

TÜFEX destekli Güçlü Karlılık...

 
Yapı Kredi Bankası'nın 3Ç23'te konsolide olmayan net karının 17.904 milyon TL olmasını tahmin ediyoruz ve bu, özkaynak karlılığı olarak yaklaşık %50'yi temsil ediyor. Bu önceki çeyreğe göre %56 ve yıllık bazda %11 artışa tekabül ediyor. Kar artışına en önemli desteğin TÜFE’ye endeksli tahvillerin yukarı yönlü yeniden fiyatlandırılmasından gelmesini beklerken, çekirdek faiz marjının ise hafif bir artış göstermesini, bunun da döviz ve sermaye piyasası işlem karlarındaki düşüşü kısmen dengeleyeceğini belirtmek isteriz. Ayrıca, kurumlar vergisi oranındaki artışın da bir miktar negatif etkisi olacaktır.
 
Bankanın faiz oranlarının makul seviyelere yükselmesi sonrası kredi verme iştahını artırdığını not ederek, 3Ç23'te TL kredilerinde %12'lik güçlü bir çeyreklik büyüme öngörüyoruz. YP kredilerinin ise %5'lik çeyreklik düşüş göstermesini bekliyoruz. TL menkul kıymetlerin de %20'lik bir çeyreklik artış göstermesini tahmin ediyoruz ki bu da daha uygun faiz oranlarıyla hem sabit faizli menkul kıymetlerin hem de TÜFE’ye endeksli tahvil alımlarından kaynaklanmaktadır. Fonlama tarafında ise, bankanın maliyetli rekabetten kaçındığını ve vadesiz mevduatlara odaklanmayı sürdürdüğünü, bu nedenle de TL mevduatlarının yaklaşık %6 oranında çeyreklik artış göstermesini, FX mevduatlarının ise hafif bir düşüş yaşamasını bekliyoruz.
 
Swap-düzeltilmiş net faiz marjının 3Ç23'te yaklaşık olarak 380 baz puan genişlediğini tahmin ediyoruz. Bu genişleme büyük ölçüde TÜFE’ye endeksli tahvillerin yukarı yönlü fiyatlandırılmasından kaynaklanmakta olup, burada %60'lık bir enflasyon tahmini kullanılmıştır (ilk yarıyıldaki %40). Diğer yandan, çekirdek marjın, TL kredi-mevduat makasındaki yaklaşık 100 baz puanlık iyileşmenin YP marjlarındaki aşağı yönlü normalleşme tarafından dengelemesi nedeniyle 40 baz puan genişlediğini tahmin ediyoruz.
 
Öte yandan, 3Ç23'te komisyonlarda güçlü büyümenin yıllık bazda yaklaşık %110 ile devam ettiğini tahmin ediyoruz. İşletme giderlerinin de yıllık bazda yaklaşık %120 oranında artması beklenmektedir. Son olarak, kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 3Ç23'te güçlü tahsilatlar sayesinde çok düşük seviyelerde, yaklaşık olarak 30 baz puan civarında kalmasını öngörüyoruz.
 
Tahminlerimizde güncellemeler de yaptık. 2023 yılında TL kredilerin yıllık %45 oranında büyümesini, swap-düzeltilmiş marjın 380 baz puan daralmasını, komisyonların %114 oranında artmasını, işletme giderlerinin %123 oranında artmasını ve kur etkisinden arındırılmış risk maliyetinin 57 baz puan olmasını bekliyoruz. Bu, yıllık bazda %1'lik bir kar büyümesi ve %38'lik bir özkaynak getirisi anlamına gelmektedir. Öte yanda, şu an için 2024 yılında bir kar büyümesi öngörmüyoruz. Hacim büyümesindeki yavaşlama, marjlardaki baskılar (özellikle nakit ve menkul kıymetlerdeki düşük marjlar), TL kredilerdeki yukarı yönlü fiyatlandırmaya rağmen YP marjlarının azalması ve risk maliyetinde hafif bir artış, özkaynak getirisinin yaklaşık %29'a normalleşmesine neden olacaktır.
 
22.78 TL hisse hedef fiyatımızla 12 aylık dönemde toplam getiri potansiyelini %31 olarak görüyoruz (%5'lik temettü verimi dahil). Faiz oranlarının ve makroekonomik politikaların normalleşme hızı ve düzeyi konusundaki belirsizlikler nedeniyle şu an için Endekse Paralel Getiri önerimizi değiştirmiyoruz. Ancak Yapı Kredi Bankası mevduat bankaları arasında ilk tercih ettiğimiz isim olarak ön plana çıkmaktadır.







 

Her türlü soru ve öneriniz için [email protected] mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Şirket Raporları - 06.10.2023
PDF Dosyası